引言

变量利益实体（Variable Interest Entity，简称VIE）在中国企业寻求在美国筹集资金时变得越来越受欢迎。VIE允许中国公司利用一项中国法规中的漏洞，即限制中国政府视为“禁止”或“受限制”的领域的外国所有权。请参阅《中国外商投资法》。

VIE是一种公司结构，投资者虽然没有投票权，但却拥有控制权。在这种结构下，投资者不直接拥有实体的所有权股份，而是根据特殊合同规定的利润比例享有权利。这些投资者不参与利润或亏损，也没有控制权。

VIE中的“股份”所有权

VIE股份证实了对公司利润的一定比例的合同权益。与传统的股份不同，VIE股份提供了对公司利润的法定权益。VIE股东只拥有一家壳公司的传统股份证书，该壳公司通过与公司的其他资产之间的私人合同享有公司利润的一定比例。

VIE结构的最著名示例是阿里巴巴。在很多方面，阿里巴巴开创了这种公司结构，以利用中国法规中的漏洞。在美国交易的阿里巴巴股份是对位于开曼群岛的阿里巴巴壳公司的所有权股份。这家壳公司与阿里巴巴在中国的资产建立了合同关系，以获得一定比例的利润。

美国法规

美国证券交易委员会（SEC）不会直接监管VIE公司。相反，SEC通过依据2002年《萨班斯-奥克斯法案》成立的上市公司会计监督委员会（Public Company Accounting Oversight Board，简称PCAOB）来监管它们，这使SEC有权监督PCAOB。

PCAOB负责注册审计上市公司财务结果的会计师事务所。只有注册的会计师事务所才能编制或发布对上市公司的审计报告。此外，PCAOB有权对注册的会计师事务所进行审查，无论其是美国国内还是国外的。对于注册的外国会计师事务所的审查，PCAOB与外国监管机构建立了正式的合作协议。PCAOB可以对未能符合美国审计标准和道德规范的注册会计师事务所进行处分和制裁。如果没有财务结果的认证，上市公司将面临在美国交易所摘牌的风险。

总的来说，PCAOB已成功在外国司法辖区获得审计注册的监管合作。然而，截至2021年，PCAOB尚未完成对中国注册会计师事务所的审查。请参阅 https://www.davispolk.com/insights/client-update/us-and-chinese-regulators-made-progress-pcaob-oversight-registered。截至2022年8月，PCAOB及其中国合作伙伴已签署协议，允许PCAOB检查和调查位于中国和香港的注册会计师事务所。请参阅 https://pcaobus.org/news-events/news-releases/news-release-detail/fact-sheet-china-agreement。

关键要点

寻求通过公开市场在美国筹集资金的中国公司必须首先考虑中国政府是否将其所在领域视为《中国外商投资法》中规定的“禁止”或“受限制”。如果确定是这样，那么公司应该考虑将公司构建为VIE。

请注意，将公司构建为VIE伴随着地缘政治、监管和政府风险。例如，VIE所有权尚未在美国或中国受到挑战或测试。此外，根据地缘政治环境，两国的法规也可能发生变化。需要谨慎和审慎考虑。

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